食品飲料行業研究框架

基本的研究框架（清單，把公司講清楚）

時觀

思考成抽象的模型，作為尺子看新的公司和行業

食品飲料行業，盲點：關注酒價和奶價，但這個在整個食品飲料行業框架內是很次要的。不知道自己不知道。認知分為兩部分，對客觀世界的認知（股票和市場，股票的收益是哪裏來的），決定了你的行為模式，行為模式如何和結果匹配，對自己的認知，認識到了和如何做到。

研究是一個確定性的課題，投資必須要解決好兩個層面的問題。

市場會對錯誤的認知有強行的校正，把稀裏糊塗賺的錢都加倍吐出去。

電商：永輝超市和沃爾瑪、大潤發做比較，拿永輝超市和海底撈做比較，零售行業中技術是把知識分裝起來做成模塊化的東西。財務報表和商業模式是如何匹配的。蘇寧的經營週期不斷縮小變成負的，但最後掛了。永輝的經營週期不斷在拉長，但是份額在不斷拉大。

流動比率：如果流動負債裏是佔款，無息佔用別的資金，是好事。

不是純價值的投資理念，是一個超市。

投資和研究的區別：五個層級的工作（由難到易）決策、創新、中介、計算和執行。做研究就是在創新的階段，提出個投資邏輯和別人不一樣，多少茅台被喝了，多少茅台被囤起來了，是一個不定方程。

定性還是定量取決於投資框架，如果要堅持定量的東西，可能造成精確的錯誤。

技術的進步和迭代：把問題縮小化。

伊利：一盒奶賺幾分錢，智能化的工廠和叉車

茅台：沒有技術進步。

To B的產業鏈下游對上游的成本很明確，但To C的生意是一種理念，佔有用户心智。

品牌是解決信息不對稱的一條道路，節約交易費用。產業鏈特別長，容易出現競爭的公司比較集中，如果有整合的公司容易贏家通吃。產業鏈非常短的行業非常散，如果做了渠道上的整合，容易做成。

江小白和二鍋頭：二鍋頭是高頻消費，江小白是年輕人喝的，低頻消費場景。看起來很一樣的消費屬性但實際的市場規模是不一樣的。

烈酒的單價跑贏CPI，看社會文化和發展階段，酒是社交產品。《上癮五百年》，上癮的邊界比較穩定。烈酒的產量在縮小（1300下降到900萬噸），但消費規模沒降，消費頻次下來，但預算沒有變。

消費品的集中度不僅要看產業鏈長短還要看消費者的需求是否個性化，如果消費者的需求單一，對於生產端是有優勢的。比如空調，就是在節電的情況下儘可能冷。

國產品牌缺少了窗口期，凡是賣虛擬價值的，故事得講的夠早夠老。美國的富豪階級還是在買歐洲的奢侈品，美國只能做輕奢。中國的化粧品十年前缺少了一個窗口期，比如本草，但佰草集掛了，這塊市場讓日本和韓國搶了。

高級的研究思維得有本質的思維，永輝搞了很多買手去當地採購，但生鮮、蔬菜、水果的知識是非常分散的，中間商有很多差價。永輝做了知識管理，管人需要激勵、需要監督。不同行業去比較，具備了本質思維。