一、公司概況
中國聯通投資價值分析報告
代碼：600050
行業：電信服務業
簡稱：中國聯通股本：結構（萬股）總股本：2119659.64流通A股：650000國有法人股：1469659.64
控股股東中國聯合通信有限公司：持股比例69.33%
主要業務：本地電話業務；移動通信、無線尋呼及衞星通信業務（不含衞星空間段）；數據通信業務、互聯網業務及IP電話業務；電信增值業務；國家外經貿主管部門批准的進出口業務；國家允許或委託的其他業務。
二、所在行業前景及行業地位分析
近十年來，在電信運營商經歷了拆分、重組、上市等一系列變遷之後，中國電信運營業形成了相對穩定的競爭格局，競爭推動了電信業務的高速增長。有關數據顯示，2004年我國電信市場中移動話音佔據的份額最大，超過了50% ，較去年同期相比增長了23%，移動數據業務收入增長率為82.7% ，2005年至2007年移動業務收入將很有可能成為中國電信市場主流收入。移動數據收入將佔到整體收入的18%-20% ，甚至更多。故電信行業前景仍可樂觀期待。
日前中國聯通在四大電信運營商當中處於一個相對弱勢的地位，但由於其在前幾年獲得了來自政府的政策支持，中國聯通得以在去年年底以前一直保持着一個比中國移動更快的增長速度。隨着政府對中國移動的一些限制政策的取消，加上中國電信和中國網通的小靈通業務開展得如火如荼，中國聯通面臨的競爭壓力一天天在加大。從新增用户數量來看，中國移動的每月新增用户從去年年底的200萬户左右已增加到現在的300萬户左右，中國聯通的每月新增GSM用户基本穩定在80萬左右的水平，而中國聯通每月新增的CDMA用户則從去年年底的110萬户左右下降到現在的70萬户左右，所以從新增用户數量來看，中國聯通和中國移動的差距在加大，其中尤以承載着聯通未來希望的CDMA業務的表現不盡如人意。
3G業務對整個移動通信行業來説是一個新的機會，但對中國聯通來講卻有可能意味着新的挑戰。這是因為隨着中國電信和中國網通進入移動通信領域，中國聯通將面臨更多競爭對手的衝擊，所以對中國聯通業務未來的成長性，特別是對其業務的成長性，難以給出積極的評價。在另一方面，國內電信運營業還存在重組的可能性，政府也有可能向中國聯通提供新的政策支持，聯通以後的發展還存在相當大的不確定性。
三、公司經營狀況分析
今年前三季度公司完成主營業務收入531.7億元，比上年同期增長20.0%。其中，GSM移動電話業務完成主營業務收入329.4億元，比上年同期增長14.5%； CDMA移動電話業務完成主營業務收入170.8億元，比上年同期增長53.1%，所佔移動電話主營業務收入的比重達到34.1%；長途、數據及互聯網業務完成主營業務收入31.4億元，比去年同期下降4.1%。
仔細分析第三季度季報就可發現，中國聯通（600050)今年前三季度看似較去年同期有所增長，但其面臨的競爭壓力正在加大。季報披露，前三個季度中國聯通完成銷售收入531.7億元，比上年同期增長20.0%，但由於去年的季報只包含了21個省市的業務數據，今年的則增加了去年年底併入的9個省市的業務數據，所以聯通業務實際的增長率並沒有這麼高。而從半年報可以看出，聯通目前的業務收入的增長速度已經被中國移動趕上。據中國移動季報，其前三個季度的(21省）同口徑營業收入增長率為12.9%，所以我們預計聯通同口徑的銷售收入增長速度應該也在13%左右。
在利潤指標上我們發現中國聯通和中國移動之間的差距在拉大，第三季度聯通的淨利潤甚至還出現了負增長。季報披露第三季度中國聯通30個省市完成的淨利潤為6.96億，比去年同期21個省市完成的7.93億淨利潤還少了近一個億，下降幅度為12.2%。其實就30個省市同口徑淨利潤環比增長率來説，中國聯通的淨利潤上半年就已經呈現下降趨勢，比如半年報披露中國聯通上半年完成淨利潤只有去年全年的49.8%，而中國移動上半年淨利潤則達到去年全年的53%。
由此可見，對於中國聯通經營前景，目前只能謹慎樂觀。
四、二級市場表現分析
自今年2月國中國聯通摸高5.36元以後（配股復權後的最高價是5.12元），該股一直處於向下尋求支撐的價值迴歸進程之中，最低摸至2.43元，最大跌幅達到50%以上，存在較大的反彈空間。今年以來，股價一直圍繞配股價3元上下震盪整理，包括廣大機構投資者在內的流通股東大多都處於套牢狀態。以12月30日收盤價為計算標準，目前動態市盈率為20倍左右，近期股價不斷向上運行，説明有資金在低位收集。從該股在二級市場的地位來看，該股目前流通市值高達195億元，佔到上證50樣本股總流通市值的8.3%，是上證50指數的第一權重股，隨着上證50ETF基金髮行完畢並開始逐步建倉，該股將成為機構搏弈的重要籌碼。
五、結論
公司是目前在國內上市的唯一電信營運商，所在電信行業仍有較大的發展潛力，但中國聯通在行業中的地位並不具有明顯的優勢，其發展前景只能謹慎樂觀；從其二級市場走勢和其二級市場地位來分析，該股目前處於中線超跌狀態，潛在的波段反彈空間至少有百分之二十以上，建議倉位較輕的投資者逢低分批吸納，波段進出。
1、項目背景和依據
隨着中國“改革開放”的進一步深入，為加快“走出去”步伐，優化對外貿易結構，全面提升江蘇省經濟國際化水平的大背景，以南京江寧經濟技術開發區和尼日利亞政府合作在尼日利亞設立總規劃165平方公里的自由貿易區已開始了大規模的基礎設施建設和招商引資活動為契機，同時，我司於20XX年6月獲得了商務部頒發的《中華人民共和國對外承包工程經營資格證書》（見附件），公司依照尼國法律相關規定，擬在尼設立子公司，以更合法的身份直接參與自貿區的建設，發展和壯大公司。
2、市場需求和預測
尼日利亞頻臨大西洋，位於西非東南部，熱帶氣候，常年温度22--35度之間，是西非的“天府之國”，也是非洲重要的商品集散地。國土面積92.4萬平凡公里，人口1.3億，佔西非總人口的52%。1999年開始，尼日利亞經濟改革致力於改革投資環境，推行所有制改革，加大反腐力度，提高政府機構和職能部門工作效率和服務水平。這些改革增加了尼日利亞經濟的透明度和開放程度。尼日利亞的主要經濟特色包括：開放度、自由度高；廢除了一切對外資的限制和不便；對外資的盈利換匯轉帳不設任何限制；擁有巨大的消費市場；豐富的能源儲備和充足的人力資源市場，是世界上投資回報最高的歸家之一。
拉各斯是尼日利亞的“經濟首都”，經濟、金融、貿易、海運和航空中心，南臨大西洋，海岸線綿延200多公里，總面積3345平方公里，人口1300萬，250多家金融機構設在拉各斯，外貿總額佔全國90%，進口占80%，工業投資佔70%。
萊基自貿區位於拉各斯州東南部的萊基半島地區，是拉各斯州一個正在發展中的新興衞星城市，年經濟增長率達16.8%。自貿區佔地165平方公里，擁有5公里黃金海岸線。自貿區地理位置優越，優勢獨特：尼日利亞是非洲最大的消費市場，周邊擁有超過5億人口的消費羣，其豐富的自然資源和靠近歐洲、美洲和中東市場的區位優勢，自貿區高度自主的企業化運作模式以及機場、港口等良好的基礎設施為企業創造了最佳的發展平台。
自貿區165平方公里中的30平方公里計劃5年開發完成，基礎設施建設的序幕已經全面拉開，招商活動也有成果，120多家企業已有進區投資意向。巨量的項目建設為公司進入提供了超大規模的建築市場前景。
3、施工設備、原輔材料的供應
尼日利亞自然資源主要是石油、天然氣、橡膠、瀝青砂、木材等為主，加工業較為落後，90%的製成品要靠進口。為此，我們可以採用工程項下的原輔材料出口和相應的貿易渠道，以國內為主和當地採購為輔組織施工所需設備、設施及主要原輔材料，滿足項目施工需要。
4、項目經濟與效益回報分析
公司擬總投資XXX萬美元，以設備、主要建築材料和現金等形式按施工進程分批投入，以平均每年實現項目收入XXX萬美元，3%淨利潤測算，預計五年收回投資，以後每年就有XXX萬美元的淨回報。
由於我們較早的進入尼國市場，可以積累更多的當地施工經驗，以及大量的培訓和使用當地工人，加強項目施工管理，投資淨回報率還會得到相應提高，且極大提高了公司的市場競爭能力，相應降低了公司的投資風險。
5、風險分析
20XX年3月份，大選之後的尼日利亞，國內政局穩定，新政府大力推行改革開放政策，完善法制建設。但由於國家較為貧窮，失業率較高，攔路搶劫等刑事案件時有發生，特別是針對外國人的事件鮮有發生。為此，我們要制定相應對策，化解風險：
（1）尼國政府已為自貿區配備了專職的警察部隊。
（2）緊緊依靠我駐尼大使館和當地政府，取得他們的幫助。
（3）針對風險，我們要制定各種專門的突發事件應急預案。
（4）對公司員工進行有針對性地教育和培訓，並辦理人身和財產保險。
6、項目進度計劃
由於公司通過國內招投標已取得了近XXX萬美元的項目合同，項目前期工作已經啟動。公司擬在自貿區先期租用辦公用房作為子公司所在地，按尼國法律註冊公司的各項準備工作正在進行中，初步計劃子公司的運作將在20XX年3月份開始。
7、結論
綜上所述，國內母公司董事會成員一致認為：該項目基礎條件已經具備，以自貿區項目為依託向外輻射，創出自己的品牌，是一件利國利己的好事。萬事俱備，只欠東風。時不我待，機會難得。
一、服裝行業發展趨勢：
20XX年，我國服裝行業將面臨更為複雜多變的國內、國際產業發展環境，產業資源供需矛盾更為突出，一定程度上加大了產業發展壓力。而市場的穩定，特別是內需的平穩快速增長將為服裝行業發展帶來新的契機。產業結構調整全面鋪開，產業經濟增長方式轉型快速推進，產業升級將再上新台階。
未來10年，是我國服裝產業朝着國際領軍地位邁進的重要戰略機遇期，改革開放30年已經為行業加速發展打下堅實基礎，但是我們仍然要清醒意識到經歷了全球金融危機，國際發達國家服裝產業實力並未削弱，在品牌創新、價值創造、市場掌控等高端軟實力方面，我國服裝產業與國際發達國家之間仍存在巨大差距，行業必須樹立危機感、緊迫感，沿着正確的產業升級方向，牢牢把握正在到來的產業大發展機遇期，努力縮小國際差距，確立更高的國際競爭地位。
二、服裝行業核心競爭力：
服裝企業核心競爭力，本來就是體現在特定的能力上。而這種能力本身又可以視為多種能力的聚合，因而是完全可以分解的。
（1）決策競爭力；
（2）組織競爭力；
（3）員工競爭力；
（4）流程競爭力；
（5）文化競爭力；
（6）品牌競爭力；
（7）渠道競爭力；
（8）價格競爭力；
（9）夥伴競爭力；
（10）創新競爭力。
三、服裝消費趨勢分析：
1、服飾消費連續5年居城市女性開支之首
衣、食、住、行，“衣”排首位，原因何在？或許全國婦聯宣傳部、中國消費者協會、中國婦女雜誌社等單位發佈的“20XX~20XX中國城市女性消費調查報告”能在數據上作出回答。
調查顯示，20XX年城市女性消費以“服裝服飾”為最大一筆開支，穩居消費榜首（這一“榜首”地位已連續五年），排在其後的分別是旅遊、健康和與車相關的支出。
調查還顯示，中國女性更加青睞國內服裝品牌，在城市女性購買的最貴的一件（套)服裝中，選擇“國內品牌”的居首位，達到49.3%；選擇購買“國內品牌”和“合資品牌”的超過六成；城市女性對國際品牌的認知度與城市國際化程度相關，選擇國際品牌比例較高的城市依次是北京、大連、上海。在美麗消費持續增長的數據中，女性消費中購置服裝、服飾是永恆的主題，今年前10個月，96.8%的被訪者有服裝、服飾消費經歷。為自己購買服裝的平均開支為4267元，為全家購買服裝的平均開支為8793元。被訪者為自己購買最貴一件(套）服裝平均為1390元。
此外，網購成為女性重要的購物方式之一：20XX年參與過網購的被訪者達70.8%，上年網購比例僅為42.3%。參與網購的北京被訪者達90.7%，位居10城市之首。18～30歲被訪者網購比例最高，51～60歲的被訪者中有39.8%的人蔘與網購。
2、電子商務消費爆炸式增長
宣稱打造“平民時尚”的服裝電子商務領袖VANCL則抓住了大眾消費這個主流，在短短几年內銷售突破20億，成就了一個服裝行業的神話。網絡購物之所以興起那麼快，其中有三個原因：一是消費者在“逛”網店的時候比逛實體店有更多的商品可供選擇，可以輕鬆地貨比“百”家，省時；第二，網絡購物可以通過互動和搜索，瞭解更多有關品牌和商品的口碑，以此做出更準確的購物決策，省心；三是網絡銷售的商品由於沒有了渠道、促銷等成本，所以會比實體店的商品更加優惠，即所謂的省錢，截至20XX年，中國已有4.2億互聯網用户――是印度互聯網用户的5倍多，比美國的互聯網用户幾乎多一倍――新的用户還在以每個月600萬的速度不斷增加。大約一半的中國城市人口在使用互聯網，而農村居民使用互聯網的比例也達到1/7。據估計，到2015年，中國城市用個人電腦上網的普及率將會達到66%，與如今西歐的水平相當，而農村的互聯網普及率則會翻一番，達到近30%。城鄉加起來，中國將會有超過7.5億互聯網用户。如此龐大的消費者基數是互聯網銷售飛速增長的基礎，電子商務一定是未來消費發展最為迅速的一個銷售模式，而服裝電子商務的消費者，必將呈現幾何級數的增長。
四、服裝行業未來發展趨勢：
作為急需擴寬渠道的商家，網絡營銷的強勢推廣性都讓他們欣喜不已。縱使在經濟危機最嚴重的。時候，某電子商務平台的交易人數還能夠達到325萬，交易額為20多億元額。網絡上直觀地服裝搭配展示和方便的海量貨品查找都吸引住了現代消費者。而依靠網絡經營節省下的渠道成本這個優勢，也讓越來越多的商家開始後了網絡銷售之路，各種形式的網店如春筍般冒出。
不過當各種網店形式紛紛出現的時候，網店自身也在經歷嚴酷的考驗。在諸多的選擇中，形同網絡集市的淘寶網、打價格牌的網上折扣店、消化庫存商品的網上批發店似乎是目前大眾更為認可和接受的服裝消費方式。然而這幾種電子商務形式之中能夠專注品牌營銷，並向消費者提供品牌服裝商場功能的電子商務業務還是鳳毛麟角。當然更不用説提供服裝商家在營銷過程中的各種功能轉換了。
不進步就要被淘汰，這是每個有頭腦的商家都明白的事情。在諸多商家紛紛展開網店業務的同時，諸多先行者們也感受到了危機。選擇更好的，能在每個方面流程都進行融合，提高自己的效率的電子商務形式成了他們的努力目標。於是，許多知名的服飾品牌已經開展了新的電子商務計劃，並擁有了自己的網絡平台：美國貝克曼、英國倫敦品牌JUSTYLE以及歐洲知名的時尚男裝瑪薩瑪索等等。這些服飾品牌背後的電子商務軟件供應商，同時也是最大的服務商ShopEX通過自己向我們展示了他所提供的電子商務服務的各種優點。
如今傳統服飾企業開展電子商務業務是必然之勢，因為他們擔心自己落後。所以才會選擇適合自己企業的專業電子商務服務商，才能讓企業的將來在網絡市場中沒有盲點。
五、宏觀環境下對服裝市場的影響
宏觀經濟環境對中國的服裝行業，總體感覺是不利因素居多。例如原輔料成本、勞動力成本、製造成本甚至運輸成本都在上漲，幾乎服裝產銷鏈條中每個環節的成本都在上漲，這些不利因素已給行業發展帶來巨大的影響。可以説，服裝行業正在進行史無前例的產業結構調整。
勞動力成本上升
隨着物價水平全面上漲，居民收入中用於食品等初級產品的比例將提高。居民生活水平下降，給企業帶來了勞動力成本上升的壓力。
服裝消費需求減少
服裝不是生活必須的初級商品（如食品），當通貨膨脹時，對於中低收入的居民來説，消費必然會更多的集中於初級食品，而不是服裝。經濟增長放緩，很多企業面臨倒閉、搬遷的困境。很多企業開始大面積的裁員、減薪。消費者收入的減少再加上對經濟前景的不樂觀預期，消費者無疑會減少對服裝消費的支出。
國家政策對中國服裝業的影響
新勞動法的實施，迅速提高了服裝行業勞動力成本毫無疑問，新的勞動合同法的實施，規範了企業在僱擁、工資、保險、補償等各方面的行為，更大程度地保護了勞動者的利益，但也帶來勞動力成本的上升。新勞動法實施後，企業增加支出的工資、福利和相關費用將使服裝企業的用工成本提高20，40%，企業認為不堪重負。
六、宏觀環境下對服裝市場的影響
市場的微觀環境中的許多因素是可以被服裝零售商所控制的，包括供貨商、製造商、市場中間商和消費者。這四個因素像一個環狀一樣相互作用，消費者對商品的反饋對於企業是相當重要的。企業要想徹底開發中國服裝潛在的市場；必須實現有效的運作，需要台理分配自身內部的資源。
營銷渠道
服裝零售商們如今採用了不同的營銷渠道，包括百貨商店、專賣店．購物中心等等。營銷模式也發生了三個步驟的演變第一步、從引廠進店到“承包經營；第二步、從”商企聯銷”到“直營專賣”；第三步、從特許加盟“到“直銷連鎖並且從注重外部營銷轉一內部營銷進而講求整體營銷。
除了這些傳統的零售模式，中國的網上零售儘管在20XX年以前還未出現，但是正在成為一股新的力量。可是，由幹個人電腦價格的下降，互聯網的快速發展，在過去的幾年內越來越多的人涉足網絡。根據中國網絡信息中心的數據顯示，20XX年末網絡用户數量為60多萬，20XX年中上升到400多萬，20XX年已有超過10000個網站和29000個以。cn結尾註冊的域名，其中77％為商業域名。
整個市場比想象的要強，因為一旦有背離的時候並沒有調整，即使調整也是以橫盤的方式，因此市場相對持股比較好一點。
從目前的走勢來看，離我之前的預測38點不是太遠，真正的壓力位大致在4xx0點左右。機會還是有的，看如何把握了。 如果建倉價格過高，那麼選擇做差價是最好的方式，今天早上有一個差價，但是比較難做，第一白線在上，黃線在下，這時候開口很大，不敢貿然做差價。
第二，市場沒有任何的背離結構，一個方向的時候，基本沒有結構。
第三，分時線沒有盤口的低點背離，綜合早上買起來相對比較困難。 最近的很多背離其實並不是很準，這也相對是比較困惑的，但是一旦到了準的時候，還是要遵守這些技術點，只有很強和很弱的時候這些背離點才沒有用，所以這裏就是很強的情況。
這裏倉位佈局就是正常的70%左右，然後30%來回做差價，這樣的倉位比較合適。倉位低的話，埋沒了這個行情。倉位高的話，相對來説餘地比較大，滿倉的話建議後面幾天開始減少。
這裏熱點不是很明顯，太強的建議不要追高的，沒怎麼漲的股票可以佈局一些補漲行情，也只能這樣了。
（一）資金籌措困難。2011年，在控制通脹的大背景下，國家採用連續7次上調金融機構準備金率、3次加息和控制存貸比等政策工具，貨幣政策適度從緊，銀根緊縮，信貸從嚴調控，加之我市民間金融發展緩慢，致使企業貸款難度增加，部分項目因融資困難而無法按計劃開工或無法完成計劃投資任務。
（二）項目審批較慢。由於國家在項目審批、土地、環保、銀行貸款、節能降耗等方面出台的宏觀調控政策和措施約束性日漸增強，項目前期工作推進和實施難度增大，特別是國家對土地政策的收緊直接影響項目引進、落地和重大項目的開工建設。同時項目審批、土地審批、徵地拆遷等前期工作的不到位導致羣眾阻工時有發生，影響着項目建設進度。
（三）投資入統較難。2010年以來固定資產投資統計實行備案制和投資速度按建築業營業税增速評估制度，增加了固定資產投資入統難度。一是將固定資產投資統計起點50萬元提高到500萬元。二是項目必須具備項目審批、核准、備案文件，施工許可證，施工現場照片，建設內容及施工合同和土地、規劃、環評等附件的項目投資才能納入統計。三是固定資產投資增速受限於建安營業税的增速。入統難度加大使得部分項目實際完成投資因條件不符而難以足額入統。
計算項目的淨現值有兩種辦法：一種是實體現金流量法，即以企業實體為背景，確定項目對企業實體現金流量的影響，以企業的加權平均成本為折現率；另一種是股權現金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權現金流量的影響，以股東要求的報酬率（權益資本成本）為折現率。判斷某一項目是否可行時，兩種方法得出的結論是一致的，兩種方法計算的淨現值沒有實質區別。但兩種方法計算的淨現值不一定相等。
計算實體現金流量時，不考慮利息支出和歸還本金對現金流量的影響，也不考慮借入時本金對現 金流量的影響；計算股權現金流量時，利息和還本支出屬於現金流出項目，借入時本金增加現金流量；二者的關係是：實體現金流量=股權現金流量+税後利息-淨負債增加。
使用企業當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件：一是項目的系統風險與企業的當前資產的平均系統風險相同；二是公司繼續採用相同的資本結構為新項目籌資。如果新項目的系統風險與現有資產的平均系統風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權平均成本作為折現率，而應當採用可比公司法估計項目的系統風險，並計算項目要求的報酬率。
一、項目概要：
（1）投資項目：上海商品期貨燃料油0902投資
（2）投資總額：10萬元（RMB）
（3）項目運作時間：20XX年10月底至20XX年1月底
（4）投資收益及風險：理論利潤12萬元；風險虧損1萬元。
二、參與投資的基本理由：
1、從基本面情況來看，原油是現代文明無以替代的重要戰略和重要生活物資，原油價格自2008年8月突破148美元/噸的歷史高位，標誌着油價見頂整理。從長遠來看，在未來兩三年之內替代能源還無法取代原油在世界經濟和中國經濟中的重要地位。
2、根據美國原油長期的走勢分析，在未來三到四個月之間，隨着冬季的來臨，季節性的原油消費旺季到來，將會更加刺激油價的上漲。我們分析在未來一段時間裏，國際油價將會有一波投機性的上漲行情。價格目標將會突破4709元。目前原油期貨價格為4226元。
3、雖然華爾街金融危機影響嚴重，但市場已經把該消極因素消化殆盡，而且國內燃油價格一直與國際脱軌，上漲幅度一直偏小，再加之通貨膨脹的因素，目前國內上海期貨交易所燃料油價格正處於底部反彈行情，依據技術分析，其上漲近期11月中旬目標價位4709元。
三、投資操作和收益：
在2008年9月底的這段時間裏，我們選擇燃料油主力月合約進行交易，中期目標價位為上漲至4500元/噸，在3401-3511元附近的價位多頭開倉10手（約佔資金量30%），一旦操作方向正確句持倉不動，做長線交易。止損價位為元時，假如價格下破此價格，就平倉出局觀望。
預計在2009年1月份將會上漲至4700元/噸的水平。此時可以全部平倉了結合約交易。
理論上的投資收益為：（4700-3500）X10X10噸=120XX0元。
理論上的風險損失為：（3500-3400）X10X10噸=10000元。
四、投資方案的評估：
此次專項投資預計時間為4個月。
投資收益為12萬元，收益率為120%；
投資風險為1萬元，損失率為10%。
風險收益比為1：12，比例是符合投資控制的。並且，在有風險時仍有補救的方案。
蒙田範文網